美股、美债及美元：风险与机遇并存的市场展望

近期美股市场涨跌互现，道指上涨而科技股下跌，高盛警告美股面临回调风险，原因包括：去年涨幅过大、估值过高以及市场集中度高。但星展银行邓志坚认为，结合PEG指标看，美股估值并未完全反映未来盈利增长，尤其科技股和半导体股。东北证券郭峰则认为，美国就业强劲、通胀反弹、美联储暂停降息都增加了美股调整压力。

10年期美债收益率飙升至4.8%，逼近5%，全球债市面临压力。邓志坚指出，虽然全球投资级债券资金流入减少，但避险情绪依旧存在。美债收益率曲线陡峭化主要源于降息放缓，而非短端利率上行。只要降息周期持续，长短债收益率都将下降。郭峰则关注美债收益率上升对人民币汇率的影响。

Constellation收购Calpine，创下美国电力行业最大收购案，这将增加Constellation的每股收益并使其业务多元化。邓志坚认为，AI推动电力需求增长，核电优势明显，Constellation的收购有助于电力输送，但短期内可能面临获利了结风险。郭峰认为AI能耗将利好电力能源板块。

即将到来的美股财报季将是影响美股走势的关键因素。邓志坚预期，投行和资管业务占比高的银行盈利预期较高。郭峰认为A股正处于探底阶段，春季行情科技股或占优。

高盛预计未来一年美元将上涨5%以上，因美国经济强劲和关税上调。但邓志坚认为，美元上涨并非源于经济强劲，大幅加税可能导致通胀升温，迫使美联储加息或继续缩表，这反而可能不利于美元。郭峰预计美元先强后弱，人民币有降准降息预期。